大家好，我是芒晓格。
（免责声明：本文内容为个人投研观察记录，不构成任何投资建议。期货市场风险巨大，本文提及的“低位”不代表不会继续下跌，请独立判断，自负盈亏。）
在近两周的市场中，所有的聚光灯都打在原油的地缘政治上，价格波动令人血脉贲张。
在这样的市场里，我个人的习惯反而是关掉那些最闪亮的屏幕，去翻看一张“最惨品种”列表。
我始终践行一个“左侧”的观察逻辑：
只看远月合约（例如2609、2610、2709），它们剔除了近月逼仓的噪音，更能反映产业的长期预期。
只看“躺在地上”的品种，即其远月价格处于近五年维度的绝对低位区域。
今天，我把我最新的“低位观察池”完整分享出来。
这张列表堪称一部“中国宏观经济困境实录”。它里面的每一个品种，背后都对应着一个正处于极度痛苦中的产业。
而我们的研究，就是博弈“最坏的情况总会过去”。
我将这个观察池分为五大板块，逐一分析它们的反转逻辑。
一、 宏观基石：地产与基建链
品种： 螺纹钢、热卷、PVC、沥青
合金： 硅铁、锰硅、不锈钢
供需情况（现状）： 这是“悲观预期”的重灾区。这些品种的需求端（尤其是螺纹、PVC）与房地产新开工数据强力绑定。在地产周期下行时，需求端出现了“信仰式”的崩塌。
螺纹/PVC/沥青： 终端需求极度疲软，全产业链都在被动去库存。
热卷/不锈钢： 叠加了对制造业和家电出口的悲观预期。
硅铁/锰硅： 作为钢铁的上游辅料（合金），钢厂本身不赚钱，自然会拼命压低它们的采购价，导致整个黑色系“一荣俱荣，一损俱损”。
上涨原因（博弈点）： 我们博的不是V型反转，而是“L型”的那一横。
“保交楼”的实物需求： 新开工已经没救了，但“保交楼”是政治任务。当积压的楼盘在2026年（2610合约期）进入强制竣工阶段，对螺纹、PVC、玻璃、沥青（小区道路）会带来“脉冲式”的刚性需求。
成本倒逼（强制出清）： 现在的价格已经让钢厂和化工“全行业亏损”。亏损是最好的“供给侧改革”。当最强的企业都开始强制检修或关停（如高炉冷修），供应端会实质性收缩，为价格提供底线。
二、 化工的“内卷之王”
品种： 塑料(L)、聚丙烯(PP)、乙二醇(EG)、PTA、苯乙烯(SM)、尿素
供需情况（现状）： 这是“史诗级产能过剩”的代表。这几个品种在过去几年（尤其是PTA、PP、EG）经历了疯狂的投产周期，导致供应严重过剩。
需求端： 塑料(L)和聚丙烯(PP)对应包装、家电、汽车；乙二醇(EG)和PTA对应下游的聚酯（纺织服装）；苯乙烯(SM)对应家电外壳。
核心矛盾： 需求虽然在（缓慢）复苏，但绝对跟不上新产能的投放速度。
上涨原因（博弈点）： 这一组品种的反转逻辑，不是看需求，而是看“成本”和“利润”。
成本推动（油价）： 这一组（除煤制尿素和EG外）全部是“油头”。当前（2025.11）原油近月价格高企，但这些化工品的远月价格却“躺平”。这导致全行业的“加工价差”（利润）被压缩到负值。
强制检修/联合减产： 全行业亏钱是不可持续的。 上涨的唯一动力，就是厂家受不了亏损，被迫“联合检修”或“强制停车”，主动缩减供应，来换取“合理的利润”。
尿素（特例）： 尿素是“煤头”，看煤炭成本，同时叠加“出口法检”的政策博弈。
三、 全球消费的“晴雨表”
品种： 纸浆、棉纱、白糖
供需情况（现状）： 这三个品种是全球“软商品”和轻工业的代表，直接反映全球消费者的信心。
纸浆： 对应包装、文化用纸。全球经济下行，商品流通减速，纸浆需求疲软。
棉纱： 纺织业终端。欧美消费者在后疫情时代，将消费转向了“服务业”，导致服装、家纺等“商品”订单严重不足。
白糖： 自身有很强的农产品周期（看巴西、印度、泰国的产量）。远月价格低，说明市场预期2026年全球供应（在经历了2024-2025的短缺后）将大幅过剩。
上涨原因（博弈点）：
全球宏观转向（博弈“降息”）： 赌欧美央行在2026年（合约期）进入降息周期，全球经济“软着陆”，消费者信心回归，重新开始购买商品（衣服、纸品）。
低库存下的补库： 产业链（纸厂、纺织厂）因为悲观，库存都压到了极低水平。任何微小的需求回暖，都会触发“补库存”的连锁反应。
天气（白糖）： 任何一次巴西或印度的极端天气，都会瞬间逆转白糖的供需格局。
四、 农业的“生死周期”
品种： 生猪、豆粕、菜粕、玉米、豆一、豆二
供需情况（现状）： 生猪是这个板块的核心“锚”。
生猪： 全行业（包括上市巨头）正处于“史无前例”的巨额亏损中。
粕类（豆粕/菜粕）/ 玉米： 它们是饲料。下游的猪都亏死了，养殖户只能降本（减少豆粕添加比），或者干脆退出，导致饲料需求“雪上加霜”。
谷物（玉米/大豆）： 2024-2025年全球（美洲）天气风调雨顺，大丰收，导致全球供应充裕，成本塌陷。
上涨原因（博弈点）：
猪周期的“必然反转”： 这是整个观察池里，确定性最高（但也最熬人）的博弈。市场经济的铁律是：亏损一定会导致产能出清（能繁母猪减少）。2609（明年9月）的合约，就是在赌这个反转的到来。
饲料端的“联动”： 一旦猪价反转，养殖户信心恢复，会立刻增加“饲料”投喂，粕类和玉米的需求将“报复性”反弹。
天气（谷物）： “看天吃饭”是永恒的。2026年的天气（拉尼娜/厄尔尼诺）是最大的X因素。
五、 能源的“远月贴水”
品种： 低硫燃料油(LSFO)、燃料油(HSFO)
供需情况（现状）： 这是最有趣的一组。当前（2025.11），近月合约因为美委冲突而暴涨。但您选择的2611（一年后）合约价格却在低位。
这种“近高远低”（Backwardation）的结构，说明市场在“豪赌”两件事：
当前的地缘政治危机（美委）只是短期的，到2026年早就解决了。
全球经济将在2026年陷入深度衰退，导致航运（用LSFO）和发电（用HSFO）需求崩溃。
上涨原因（博弈点）： 我们恰恰要和市场的主流预期“反着来”：
博弈“衰退”失败： 赌全球经济的韧性比预期更强，航运和制造业在2026年依然景气。
博弈“危机”长期化： 赌地缘政治摩擦（无论在中东还是南美）是“新常态”。这将导致原油（成本端）的价格长期维持在高位，最终迫使远月（2611）合约的价格向高成本“认输”（即上涨）。
看完了吗？
这份列表里的每一个品种，都背负着“产能过剩”、“需求崩塌”、“全行业亏损”的标签。
投资它们，就是在赌“问题”的解决。
赌地产的“政策底”能托住（黑色系）；赌“全行业亏损”能倒逼产能出清（化工、生猪）；赌“全球消费者”的信心终将回归（轻工）。
这需要的是极度的耐心和反人性的坚守。
我们一起跟踪，等待价值回归。