摘要： 全球资产震荡之下，A股牛市结束了吗？基于深证指数的测算，我认为调整目标在12244点附近。除此之外，重读段永平《大道》，聊聊普通人如何做价值投资。
近期，全球金融市场进入了“震荡模式”。无论是美股还是A股，都出现了一定程度的回调。
究其原因，核心在于两点：一是作为前期最大引擎的AI概念，其驱动力在边际减弱；二是前期积累了大量的获利盘，资金有兑现离场的需求。
面对这种走势，市场上的分歧很大。有人担心牛市昙花一现，有人担心外部流动性危机。
但我对此持有不同的看法：
外部环境： 美股虽然在调整，但爆发流动性危机导致崩盘的可能性极小。
内部周期： A股的牛市远未结束，目前仅仅是牛市第一阶段的正常回调。
那么，大家最关心的问题来了：这轮调整到底要跌到哪里？
01 A股调整的目标位测算
不仅要看情绪，更要看数据。
我们以深证成指为例，来复盘一下本轮行情的脉络。
我认为本轮牛市的起点是今年4月9日，当时的最低点是9119.6点。
行情的最高潮出现在10月9日，最高冲至13806.69点。
这一波澜壮阔的上涨，累计涨幅达到了4687.09点。
根据技术分析中的“三分之一回撤法则”以及市场情绪的宣泄程度，我预计本轮回调的幅度大约在前一轮涨幅的 1/3 位置。
计算公式如下：
13806.69 - (4687.09/3) =12244.33
也就是说，本轮调整的目标点位预计在 12244.33 点左右。
目前深证成指在 13100点 附近徘徊。这意味着，距离理论的调整底部，预计还有 6.5% 左右的跌幅。从时间周期来看，这种震荡磨底的过程可能会持续到 12月中旬。
策略建议：
虽然还有下跌空间，但我强烈建议大家不要太过悲观。
考虑到目前A股整体估值依然不高，且中国经济具有强大的韧性，继续大幅回调的空间已经被锁死。
现在手中的筹码比现金更重要。
不要完全空仓： 很多人想着“躲过”这6.5%的跌幅再接回来，但市场的反转往往在瞬间完成，踏空的风险远大于被套的风险。
高低切换： 如果你持有的标的涨幅过大，可以适当进行高低切换，配置一些防御性较强或尚未启动的板块。
牛市的第二轮涨幅通常是巨大的，现在是耐心考验期，切勿倒在黎明前。
02 重读《大道》：关于价值投资的思考
最近市场震荡，操作变少，思考变多。我一直在重读段永平的投资问答录——《大道》。
每一次读，对于“如何做价值投资”都有新的感悟。
价值投资最难的不是理念，而是选股。
在这个问题上，大师们的说法其实是殊途同归的：
巴菲特 强调护城河、能力圈、安全边际，还有第一原则“不要亏损”。
芒格 说要懂常识。
段永平 说得很直白：“看不懂的不投”。他投资几十年，真正重仓看懂的，也就苹果和茅台。
关于估值：很多人喜欢用复杂的数学模型算现金流折现（DCF）。但段永平说，如果是需要按计算器才能算出来的估值，肯定是不值得投的。真正的低估，是毛估估一眼就能看出来的。
真正的价值，是“便宜 + 成长性”。注意，这里的便宜不是基于当前静态财报的便宜，而是基于未来动态的便宜。
但现实是残酷的：一家真正的好公司，市场很难给它一个“疯狂便宜”的价格。 除非遇到极端的黑天鹅事件。
普通投资者该怎么办？
承认自己的局限性，是投资成熟的第一步。
大部分人（包括我自己）其实并不具备深度看懂一家公司的能力。
段永平给出的建议非常中肯：如果你在美股，看不懂个股，就买标普500。
同理，如果你在A股，觉得选股太难，那么买沪深300就是一个非常不错的思路。
说实话，我复盘了一下自己的收益率，今年忙活了大半年，也只是勉强跑赢沪深300指数。
这足以说明，对于大多数人而言，指数已经是很难战胜的对手。
我的投资建议：
真看懂，敢重仓： 如果你对某家公司的商业模式、未来现金流有绝对的信心，那就重仓持有，不要在乎短期的波动。
似懂非懂，要分散： 如果你觉得不错，但又没那么确定，那么请务必把仓位分散一些。
通过分散持股，来降低“没那么懂”所带来的风险。
后续计划：近期我正在研究一些低估值的地产股以及其他看起来“即使最坏情况也就这样了”的标的。
等我把逻辑彻底研究清楚了，再和大家详细分享。
投资是一场长跑，既然认定了是牛市初期，那就多一点耐心，多读点经典，少看点K线。
风险提示：本文仅为个人复盘与思考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。